两家公司｜复算输入与证据清单

版本：2026-09-13-TWO-Q3-V1；研究截止2026-09-13，估值比较时点2026-09-12，退出2031-12-31。

所有金额模型统一为人民币亿元、股本亿股，H股最终按0.87人民币/港元假设换算。F来自原披露，O为观察，J为主观研究判断，C为计算。未来概率未经过统计校准。

来源文件及日期

保留中报的公开日期分别为2026-08-29（汇川）和2026-08-28（中芯A股版本）；首次获取记录见旧来源索引，2026-09-12保存。本次Q2、说明会、行情于2026-09-13获取；不得将取得日期当经济期间。中芯Q2首次公布2026-08-13，A股转载日期2026-08-14；汇川说明会2026-08-31、公告2026-09-02。

• SM3：中芯2026Q1公告：当时Q2指引。2026-09-13访问；只采用正文注明的有限事实或观点，未取得可比的全量市场一致预期。
• PEER1：联电2026Q2原始披露。2026-09-13访问；只采用正文注明的有限事实或观点，未取得可比的全量市场一致预期。
• PEER2：台积电2026Q2原始披露。2026-09-13访问；只采用正文注明的有限事实或观点，未取得可比的全量市场一致预期。
• O1：光大证券研报摘要：支付期待的单一样本。2026-09-13访问；只采用正文注明的有限事实或观点，未取得可比的全量市场一致预期。

主文件关键位置

• HC1：营业收入（元） → 文本第161行（本地核验材料，未公开）
• HC1：工业自动化与数字化 13,465 → 文本第861行（本地核验材料，未公开）, 文本第7917行（本地核验材料，未公开）
• HC1：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 → 文本第3154行（本地核验材料，未公开）, 文本第3202行（本地核验材料，未公开）
• HC1：35.2% → 文本第261行（本地核验材料，未公开）, 文本第507行（本地核验材料，未公开）
• HC1：83.3129 → 文本第6795行（本地核验材料，未公开）
• HC2：4、AI → 文本第45行（本地核验材料，未公开）
• HC2：7、如何看待 PLC → 文本第72行（本地核验材料，未公开）
• HC2：12、智能机器人 → 文本第109行（本地核验材料，未公开）
• SM1：营业收入 38,635 → 文本第178行（本地核验材料，未公开）, 文本第822行（本地核验材料，未公开）
• SM1：本期为人民币 → 文本第838行（本地核验材料，未公开）
• SM1：净债务 1,106 → 文本第892行（本地核验材料，未公开）, 文本第994行（本地核验材料，未公开）
• SM1：2026 年 6 月 12 日 → 文本第2421行（本地核验材料，未公开）, 文本第6216行（本地核验材料，未公开）
• SM1：40.90% → 文本第6207行（本地核验材料，未公开）, 文本第6217行（本地核验材料，未公开）
• SM2：3,005.6 → 文本第23行（本地核验材料，未公开）, 文本第172行（本地核验材料，未公开）
• SM2：93.7% → 文本第249行（本地核验材料，未公开）
• SM2：2026 年第三季指引 → 文本第71行（本地核验材料，未公开）

复算公式与输入

每档价格 = 2031每股退出价/(1+h)^t + Σ每期每股分配/(1+h)^tᵧ。h依次12%/15%/18%，是沿用的税费前研究回报门槛，不是用户已批准的账户政策。2026存根期按ACT/365.25，之后沿用整年期，为保持与上一版可比；不是实际分红支付日预测。报价未复权；收益用未来现金分配单列，不能同时使用复权报价重复计息。每档向下取到0.1。 汇川：2031归母EPS×总权益PE，分配为既有模型的2027—2031每股分红；留存现金不另加。中芯：归母每股账面权益×分市场PB，预计分红为0；未将集团含少数股东资产/现金按100%归给普通股。 中芯5%稀释为无现金信用的净摊薄储备；并非完整未来融资预测。未来重大融资、OCI与减值必须新建情景，不隐含回到旧股数。0.87为研究FX假设，±10%另列。

汇川技术

{
  "theme_probability": 0.75,
  "business_given_theme": [
    [
      0.1,
      0.65,
      0.25
    ],
    [
      0.7,
      0.25,
      0.05
    ]
  ],
  "multiples": [
    18,
    28,
    34
  ],
  "market_given_business": [
    [
      0.6,
      0.35,
      0.05
    ],
    [
      0.2,
      0.65,
      0.15
    ],
    [
      0.15,
      0.5,
      0.35
    ]
  ],
  "currency": "CNY",
  "quote": 53.52
}

中芯国际H

{
  "theme_probability": 0.75,
  "business_given_theme": [
    [
      0.1,
      0.6,
      0.3
    ],
    [
      0.7,
      0.2,
      0.1
    ]
  ],
  "multiples": {
    "CN:688981": [
      2.5,
      4.5,
      6.5
    ],
    "HK:00981": [
      1.2,
      3.0,
      4.5
    ]
  },
  "market_given_business": [
    [
      0.65,
      0.3,
      0.05
    ],
    [
      0.25,
      0.55,
      0.2
    ],
    [
      0.15,
      0.5,
      0.35
    ]
  ],
  "fx_cny_per_hkd": 0.87,
  "ordinary_book_h1": 1714.56605,
  "h2_normalized_profit": 60,
  "shares_at_review": 85.62184213,
  "dilution_reserve": 0.05,
  "profits": [
    [
      80,
      85,
      90,
      95,
      100
    ],
    [
      105,
      125,
      145,
      165,
      185
    ],
    [
      120,
      155,
      200,
      250,
      300
    ]
  ],
  "revenues": [
    [
      870,
      920,
      980,
      1040,
      1100
    ],
    [
      950,
      1080,
      1220,
      1360,
      1500
    ],
    [
      1000,
      1200,
      1450,
      1720,
      2000
    ]
  ],
  "gm_2031": [
    0.2,
    0.28,
    0.35
  ],
  "quotes": {
    "CN:688981": 117.41,
    "HK:00981": 63.15
  }
}

本次运行文件

检索与边界

巨潮检索本次未返回汇川说明会及中芯Q2记录表；汇川改从新浪公告镜像获取公司原PDF并核对4页；中芯取得巨潮Q2业绩原PDF。中芯官网403、部分PDF网页打开受限没有被解释为公告不存在。未获取完整中芯Q2电话会逐字稿，故未把二手口述的订单覆盖时段或全年不降价承诺作为事实。 PDF已渲染核对：汇川H1第8、28页；中芯H1第7、144页；中芯Q2第5页。页面图像保存在本次artifacts/sources；程序和网页通过不等于概率或经济回报已验证。