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中兴通讯H｜2031估值与概率附录

版本2026-09-13-REMAINING-POOL-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据

保留2031正常化归母45/80/105亿元和低/参考/高10/12/15倍。80亿元已包含算力转型与通信修复，不能再给全集团纯AI平台倍数。H1利润下降不足以证明转型失败，也不足以支持上调Base；本次增加条件概率和竞争分析，三档复核维持。

2031经营与每股权益桥

业务路径	利润（模型币种亿）	普通股净资产/每股口径	股数亿股	2031每股退出参考	币种	2027—2031分配/股
Bear	45.00	—	49.12	10.99	CNY	0.32 / 0.32 / 0.32 / 0.32 / 0.32
Base	80.00	—	49.12	19.54	CNY	0.30 / 0.34 / 0.38 / 0.42 / 0.47
Bull	105.00	—	49.12	25.65	CNY	0.00 / 0.00 / 0.00 / 0.00 / 0.00

复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）

年	利润亿元	股数亿股	股东可分配现金亿元	分配/股	终期另计现金亿元
2027	50.49	49.12	14.67	0.30	50.00
2028	56.65	49.12	16.46	0.34	50.00
2029	63.55	49.12	18.47	0.38	50.00
2030	71.30	49.12	20.72	0.42	50.00
2031	80.00	49.12	23.25	0.47	50.00

终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。

共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。

业务	市场环境	主观联合权重	2031退出/股	现价下年化	按12%折现
Bear	lower	17.9%	10.53	-11.5%	7.06
Bear	reference	10.4%	12.64	-8.7%	8.21
Bear	upper	1.5%	15.80	-5.0%	9.95
Base	lower	10.2%	18.72	-1.8%	11.75
Base	reference	33.1%	22.46	1.4%	13.81
Base	upper	7.6%	28.08	5.5%	16.89
Bull	lower	2.9%	24.57	1.3%	13.47
Bull	reference	9.6%	29.48	4.8%	16.17
Bull	upper	6.7%	36.86	9.3%	20.21

低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。

测试	输入与结果
现价与研究阈值	证券：HK:00763；参考价：22.980；来源时间：2026/09/11 16:09:00；口径：O Tencent最后成交快照；不是券商下单价

表中资金金额/利润使用本模型币种的亿元，联想为亿美元，ASMPT为亿港元；不得将模型币种与上市报价币种混用。纯稀释是下界式压力，不能当融资后的完整估值。

完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。