中国移动H｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
保留5.42港元年度股息锚对应5.5%/6%/6.5%的现行三档；这是条件收益率纪律，非将最新中期股息机械乘二。另用2031股息和退出收益率情景核对总回报，云算力不单独加市值。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | — | — | — | 80.00 | HKD | 5.29 / 5.16 / 5.04 / 4.92 / 4.80 |
| Base | — | — | — | 100.00 | HKD | 5.53 / 5.64 / 5.76 / 5.88 / 6.00 |
| Bull | — | — | — | 121.67 | HKD | 5.75 / 6.11 / 6.48 / 6.88 / 7.30 |
正式价位继续采用历史年度股息锚对应的各档收益率；以下2031情景为总回报交叉检查，不覆盖或悄悄替换该纪律。分红增长情景不是公司承诺。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重82.0% | 8.0% | 77.0% | 15.0% |
| 发展不利，权重18.0% | 38.0% | 55.0% | 7.0% |
| 加权公司路径 | 13.4% | 73.0% | 13.6% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
HK:00941 · HKD：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 8.0% | 64.00 | 2.6% | 52.76 |
| Bear | reference | 4.7% | 80.00 | 6.2% | 61.53 |
| Bear | upper | 0.7% | 106.67 | 11.2% | 76.16 |
| Base | lower | 14.6% | 80.00 | 7.0% | 63.86 |
| Base | reference | 47.5% | 100.00 | 10.8% | 74.83 |
| Base | upper | 11.0% | 133.33 | 15.9% | 93.10 |
| Bull | lower | 2.0% | 97.33 | 11.0% | 75.73 |
| Bull | reference | 6.8% | 121.67 | 14.9% | 89.07 |
| Bull | upper | 4.7% | 162.22 | 20.3% | 111.31 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 107.43 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.07倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 11.0% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 0.0% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 71.77 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 89.55 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。