珀莱雅｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-REMAINING-POOL-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
保留15.5/25.5/35亿元正常化利润及15/18/22倍品牌组合支付。Base25.5亿元已经要求经营修复，不随归母非经常上升而增加。转债和基金不是新增消费经营价值，现金敏感性另列；本次正式三档复核维持。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润（模型币种亿） | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 15.50 | — | 3.96 | 70.46 | CNY | 1.91 / 1.92 / 1.93 / 1.94 / 1.96 |
| Base | 25.50 | — | 3.96 | 115.92 | CNY | 2.11 / 2.34 / 2.60 / 2.90 / 3.22 |
| Bull | 35.00 | — | 3.96 | 159.10 | CNY | 2.04 / 2.42 / 2.87 / 3.40 / 4.03 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 年 | 利润亿元 | 股数亿股 | 股东可分配现金亿元 | 分配/股 | 终期另计现金亿元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 16.68 | 3.96 | 10.66 | 2.11 | 2.32 |
| 2028 | 18.55 | 3.96 | 11.86 | 2.34 | 4.91 |
| 2029 | 20.62 | 3.96 | 13.19 | 2.60 | 7.78 |
| 2030 | 22.93 | 3.96 | 14.66 | 2.90 | 10.98 |
| 2031 | 25.50 | 3.96 | 16.30 | 3.22 | 14.53 |
终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重65.0% | 18.0% | 59.0% | 23.0% |
| 发展不利，权重35.0% | 56.0% | 39.0% | 5.0% |
| 加权公司路径 | 31.3% | 52.0% | 16.7% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:603605 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 18.8% | 58.72 | 3.6% | 38.92 |
| Bear | reference | 11.0% | 70.46 | 6.9% | 45.36 |
| Bear | upper | 1.6% | 86.12 | 10.7% | 53.95 |
| Base | lower | 10.4% | 96.60 | 13.8% | 61.93 |
| Base | reference | 33.8% | 115.92 | 17.4% | 72.52 |
| Base | upper | 7.8% | 141.68 | 21.6% | 86.65 |
| Bull | lower | 2.5% | 132.58 | 20.4% | 82.60 |
| Bull | reference | 8.3% | 159.10 | 24.3% | 97.14 |
| Bull | upper | 5.8% | 194.46 | 28.7% | 116.53 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 87.99 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 0.76倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 15.9% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 0.0% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 61.84 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 65.91 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
本轮资本事项与边际压力
| 测试 | 输入与结果 |
|---|---|
| 现价与研究阈值 | 证券：CN:603605；参考价：57.21；来源时间：20260911161500；口径：O Tencent最后成交快照；不是券商下单价 |
| 额外1亿元基金全损压力 | 首档边际下降：0.14；口径：J 在原估值不另加该现金基础上，额外损失的边际压力，非已发生损失 |
表中资金金额/利润使用本模型币种的亿元，联想为亿美元，ASMPT为亿港元；不得将模型币种与上市报价币种混用。纯稀释是下界式压力，不能当融资后的完整估值。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。