拓普集团｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-REMAINING-POOL-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
保留25/40/50亿元2031利润桥，参考支付由16调至18倍，低/高14/23倍。40亿元仍是汽车平台与有限相邻业务的组合，未额外叠加一份机器人期权。原16倍主要从统一资本效率反查压低，现将融资/产能约束放在现金与业务路径，18倍反映多产品工程迁移但低于纯平台假设；不是因为股价远高于旧首档而抬价。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润（模型币种亿） | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 25.00 | — | 17.38 | 25.89 | CNY | 0.34 / 0.34 / 0.35 / 0.35 / 0.36 |
| Base | 40.00 | — | 17.38 | 41.43 | CNY | 0.37 / 0.41 / 0.46 / 0.52 / 0.58 |
| Bull | 50.00 | — | 17.38 | 51.78 | CNY | 0.09 / 0.11 / 0.13 / 0.15 / 0.18 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 年 | 利润亿元 | 股数亿股 | 股东可分配现金亿元 | 分配/股 | 终期另计现金亿元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 25.69 | 17.38 | 7.84 | 0.37 | 1.42 |
| 2028 | 28.70 | 17.38 | 8.76 | 0.41 | 3.00 |
| 2029 | 32.06 | 17.38 | 9.78 | 0.46 | 4.77 |
| 2030 | 35.81 | 17.38 | 10.93 | 0.52 | 6.75 |
| 2031 | 40.00 | 17.38 | 12.21 | 0.58 | 8.95 |
终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重69.0% | 15.0% | 60.0% | 25.0% |
| 发展不利，权重31.0% | 50.0% | 43.0% | 7.0% |
| 加权公司路径 | 25.9% | 54.7% | 19.4% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:601689 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 15.5% | 20.14 | -12.3% | 12.25 |
| Bear | reference | 9.0% | 25.89 | -8.2% | 15.41 |
| Bear | upper | 1.3% | 33.08 | -4.0% | 19.35 |
| Base | lower | 10.9% | 32.22 | -4.2% | 19.26 |
| Base | reference | 35.6% | 41.43 | 0.3% | 24.30 |
| Base | upper | 8.2% | 52.93 | 4.9% | 30.61 |
| Bull | lower | 2.9% | 40.28 | -1.0% | 22.53 |
| Bull | reference | 9.7% | 51.78 | 3.8% | 28.84 |
| Bull | upper | 6.8% | 66.17 | 8.7% | 36.73 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 75.70 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.83倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | -0.9% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 39.7% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 21.07 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 22.09 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
本轮资本事项与边际压力
| 测试 | 输入与结果 |
|---|---|
| 现价与研究阈值 | 证券：CN:601689；参考价：43.10；来源时间：20260911161500；口径：O Tencent最后成交快照；不是券商下单价 |
表中资金金额/利润使用本模型币种的亿元，联想为亿美元，ASMPT为亿港元；不得将模型币种与上市报价币种混用。纯稀释是下界式压力，不能当融资后的完整估值。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。