安克创新｜公司基础研究 V1.0
研究截至2026-09-13；发行人ISSUER-CN-300866；证券CN:300866, HK:00668；主题：消费。公司层按版本维护。
F为披露事实，O为观察，J为研究判断，C为计算。以下业务解释来自发行人披露并结合研究判断；竞品选择与优势强弱均属J，未冒充完整独立客户尽调。
公司怎样创造客户价值
公司以品牌化消费电子服务全球用户，从充电扩展至储能、智能安防和影音。价值在产品可靠性、用户口碑、供应链和全球渠道，而不是仅将电子硬件组装卖出。
产品、客户与收入机制
| 产品或业务 | 谁使用/为何购买 | 利润与现金约束 |
|---|---|---|
| 充电与移动配件 | 不同功率和场景的充电产品 | 品牌和安全质量带来溢价，接口标准和低价竞争影响替代 |
| 储能与智能家居 | 家庭和户外能源、安防等 | 新场景提高客单价与空间，也增加质量、售后与监管风险 |
| 影音与全球渠道 | 消费体验和品牌运营共同触达客户 | 线上效率与平台依赖并存，线下扩展要求不同组织能力 |
分战场竞争与替代
充电比较Belkin、绿联、小米等，储能和安防按场景对照EcoFlow、Jackery、Ring等。多品牌经验提供复用基础，品类之间并不共享全部认证和渠道，不能给所有新品同样成功率。
领导层、组织与经营能力
阳萌团队已有从充电向多个品类扩展的商业化经验。评价重点是产品安全、用户服务、品牌投入回收与全球合规；跨境平台依赖和质量事件可能迅速改变市场期待。
第二曲线与已经经历的扩张
多个品类已存在收入，具备第二曲线经验。储能与智能家居仍需区分研发、铺货和可盈利复购；H股融资并不自动形成每股增值。
业务底座与基期证据
F：H1收入166.05亿元，同比+29.05%；扣非14.39亿元、OCF7.23亿元。A/H合并股数基准5.88054402亿股，两个市场共用经营权益，价格分别列示。
长期假设与反证
| 假设ID | 长期判断J | 下一项有用证据/触发 |
|---|---|---|
| H-CN-300866-H01 | 品牌与研发持续转化成消费者净支付意愿 | 新产品复购、售后与安全事项 |
| H-CN-300866-H02 | 新场景扩展保持质量和单位回报 | 存货、应收和现金的联动 |
| H-CN-300866-H03 | 全球渠道与资金周转可承受贸易环境变化 | 关税、平台规则与供应链迁移成本 |
在原股票池中的位置
范围依据：原主题核心/准核心研究公司。原核心表示价格无关的优先研究对象，不代表本轮自动获得买入许可。原S1—S4与L1—L7资料继续作为历史研究依据，本次重新检查产品/客户、竞争、组织及新业务逻辑，不将概念相关性替代可归属价值。
分品类净利润、退货和平台集中度未全面公开，不能用集团利润率为所有新品背书。
什么情况下更新公司基础版本
出现重大产品架构替代、关键领导与治理变化、并购/资产出售改变业务边界、第二曲线形成或失败时更新底稿，并重审采用该底稿的季度估值。单纯行情变化只更新机会观察；同日首次建底稿与季报不伪造历史概率变化。